Золото против Великой дефляционной волны

Не играй против Федеральной резервной системы (ФРС)? А что, если она проиграет…? Говорят: не играй против ФРС. И, по крайней мере последние полвека, это в основном был дельный совет. Влиятельнейший центральный банк мира определяет стоимость займов в важнейшей в мире валюте. Поэтому он управляет объемами займов, инвестиций, расходов и спекуляции… …а также, следовательно, количеством и долгосрочной стоимостью долларов. Или, по крайней мере, так все думают. Больше всего – призывающие покупать золото.

Личные потребительские расходы, кроме еды и энергии (цепной индекс цен) — красным Фактическая ставка по федеральным фондам — зеленым Годовое процентное изменение Источники: Бюро экономического анализа, Совет управляющих ФРС Видите, как американский центральный банк поднимал процентные ставки в 1970-х…. …а в начале 1980-х – почти до 20%? Инфляция упала, когда стоимость займов подскочила (в то время как цена золота и серебра обвалилась после взлета в 1970-х), что позволило ФРС затем снизить ставки, так как стоимость жизни стала расти медленнее.

Спекуляция на «ставках на инфляцию» также сократилась… наиболее существенно – на серебре после пиковых $50 в январе 1980 г… когда ФРС приказала коммерческим банкам ограничить кредитные линии и ужесточить правила для финансовых займов. Повышение ставок (также известное как кредитно-денежное «ужесточение») снова сработало в конце 1980-х, также снизив инфляцию. (Опять же, оно, судя по всему, также способствовало рецессии, отмеченной на графике выше серыми вертикальными столбцами). Но в начале нового тысячелетия что-то изменилось.

Теперь, вместо того чтобы бороться с инфляцией, ФРС столкнулась с намного более медленным ростом стоимости жизни. Мы с вами можем этому радоваться. Меньшая или даже отрицательная инфляция способствует росту нашей покупательной способности, снижая ежедневный стресс из-за того, что на жизнь каждый раз нужно всё больше денег. Но вместо того чтобы позволить стоимости жизни выровняться, ФРС обратила свои силы на борьбу с дефляцией…

…злым близнецом инфляции… …когда реальная стоимость денег не падает, а растет…

…пробивая дыру в расходах и инвестициях и – что наиболее неприятно – увеличивая реальное бремя существующего долга для домохозяйств, бизнеса и правительства. Что же делать? Как ранее Банк Японии… и практически все остальные после него… ФРС попыталась повысить темп инфляции с помощью, казалось бы, уже испробованных инструментов. Потяни этот рычаг! Поверни эту ручку! Только в этот раз в другую сторону! Снизь ставки. Создавай деньги и трать их на активы. Раздавай наличные правительству через рынок облигаций или напрямую как овердрафт. И последует инфляция, как день следует за ночью… …и под теплыми утренними солнечными лучами экономика расцветет. Или нет.

Денежные агрегаты и их составляющие: узкая денежная масса и ее составляющие: M1 и ее составляющие — зеленым ВВП Японии — красным Годовое процентное изменение Источники: Кабинет министров Японии, Организация экономического сотрудничества и развития Первой пережившая банковский пузырь и его крах в 1989 г., Япония также опережает остальной мир в демографии (быстро стареющее общество) и дефляции. Токио в середине 1990-х снизил процентные ставки до всего лишь 0.5% и вскоре после этого начал количественное смягчение. Потому что когда ставки почти нулевые, остается лишь один вариант – создавать деньги и бросать их на борьбу с дефляцией… …покупая всё подряд, пытаясь развернуть направление экономической активности… …потратив $165 млрд за один только август… …хотя это не помогло.

«Мы не оставили агрегаты – это они нас подвели». Так говорил один центральный банкир в 1980-х, имея в виду «денежные агрегаты» M1, M2, M3 и все остальные, о которых постоянно говорили в вечерних новостях… …пока практика не опровергла теорию и центральные банкиры не переключились на новую фантазию, называемую «целевой инфляцией». Нынешний председатель ФРС Джером Пауэлл (Jerome Powell) упомянул об этом в прошлом месяце в своей большой речи на ежегодном съезде в Джексон-Хоул.

«К началу 2000-х многие центральные банки приняли кредитно-денежную политику, известную как планирование инфляции», – сказал влиятельнейший в мире академический экономист. Но теперь «наш подход можно рассматривать как гибкую форму среднего планирования инфляции», сказал глава ФРС… …сообщая миру, как американский центральный банк собирается бороться с коронавирусным обвалом и дефляцией, появляющейся теперь повсеместно (см. приведенные ниже экономические данные)… …говоря, что если инфляция на какое-то время опустится ниже годового целевого темпа 2.0%, то затем он с удовольствием позволит ей для равновесия на какое-то время подняться выше 2.0%. Но за последние 60 месяцев этот уровень 2% достигался лишь 8 раз… …и несмотря на нулевые ставки и количественное смягчение он не достигался в 75% случаев с середины 1990-х. Так что, откровенно говоря, превышение 2% маловероятно, учитывая текущий инструментарий ФРС.

Дабы было яснее: Пауэлл имел в виду, что с планированием инфляции покончено… …но у него пока нет новой теории. Возможно, всё дело в том, что ФРС на самом деле не контролирует ситуацию.
Британские потребительские цены, годовая инфляция с 1300 Источник: BullionVault через Федеральный резервный банк Сент-Луиса и «Три столетия» (ThreeCenturies) Банка Англии Как вы знаете, золото обычно преуспевает, когда всё остальное идет неважно.

Но лучше всего оно себя чувствует, когда люди теряют веру в центральные банки… …а сейчас даже сами центральные банкиры потеряли веру в себя. Следовательно, существует риск шока для стоимости денег. Центральные банкиры надеются, что мы с вами побежим из наличных на фондовый рынок… или в недвижимость… или станем брать новые кредиты… или брать взаймы и инвестировать в новые идеи и бизнесы. Определенно, многие сберегатели уже вложились в технологические акции. Но остальная экономика все еще не реагирует. (Перед откатом на этой неделе Apple короткое время стоила больше, чем весь индекс FTSE 100). Также много денег потекло в драгоценные металлы. Точнее, даже рекордные суммы. Ведь не стоит играть против ФРС, верно?

«Когда деньги умирают… варварский пережиток… золото… вступает в свои права», – говорилось на этой неделе в британском издании DailyTelegraph. «Рост цены золота отражает, прежде всего, потерю доверия к стоимости бумажных валют». Верно.

Но что, если ФРС проиграет? Что, если создать инфляцию… уничтожая стоимость наличных… сложнее, чем может представить себе кто-либо из родившихся после 1900 г.?

Японии, с ее быстро стареющим, пропитанным сбережениями обществом, не удалось создать инфляцию за 30 лет снижения ставок, печатания иен и выбрасывания огромных сумм в большую яму… выкопанную и затем залитую бетоном рабочими, просто не нашедшими больше места, чтобы строить мосты в никуда. Сходящие с ума от своего бессилия токийские центральные банкиры теперь создают деньги и покупают всё, что торгуется на бирже, – безумие в чистом виде, учитывая, что до сих пор это не давало никаких результатов.

Насколько безумными могут стать центральные банкиры других стран, если у них случится такой же нервный срыв?

«Мы пришли к существенному расстройству ценовых систем», – прокомментировал в 2002 г. Дэвид Хэкетт Фишер (David Hackett Fischer), автор (помимо других замечательных работ) фантастической истории инфляции «Большая волна» (The Great Wave). В своей книге он рассмотрел четыре огромных, длившихся не одно поколение, тренда инфляции за последние 1,000 лет. Их можно увидеть на приведенном выше графике британских потребительских цен. За каждым следовал период выравнивания и даже дефляции. Кроме последнего. Пока. «Думаю, можно сказать, что [текущие изменения] начались в 1990-х», – говорил Хэкетт Фишер еще в 2002 г. «Так что уже почти десятилетие длится новая эра» равновесия стоимости жизни, охватывающая мир после беспрецедентной инфляции XX века. Спустя почти два десятилетия, после того как мир попробовал и бросил кейнсианское расходование, монетаризм и теперь планирование инфляции, политики всё больше теряются… без карты и без плана. Их рычаги и ручки больше не работают. А может, никогда и не работали! Возможно, мир просто менялся сам по себе.

Как сильно подобные мысли могут свести их с ума? Какие безрассудные схемы они бросятся применять? «Конечно, – сказал центральный банкир – академик Бен Бернанке (Ben Bernanke) в своей самой известной речи о том, как легко побороть инфляцию, в 2002-м, в том самом году, когда Хэкетт Фишер заметил, что что-то изменилось, – американское правительство не будет печатать деньги и распределять их как попало». Да-да, конечно, не будет. До поры до времени. «Идея вертолетных денег… раздачи наличных частным домохозяйствам как подарок, который они могут произвольно тратить… выходит за пределы аудиторий, как раньше кейнсианство, монетаризм и планирование инфляции», – писали мы в конце 2015 г… …когда цена золота нащупала дно после спада, последовавшего за финансовым кризисом, и начала новый бычий рынок, поднявшись уже на 98.5%.

Но это название – вертолетные деньги – не приживется. Оно слишком пугающее, шутливое, явное. Что, если вместо этого назвать это современной денежной теорией (СДТ)? СДТ, которой стоит бояться сберегателям, быстро привлекает сторонников, фанатов и практиков за пределами аудиторий, во-первых, потому что аудитории закрыты из-за коронавируса, но больше из-за того, что после того как Кейнс (Keynes), денежные агрегаты и теперь планирование инфляции подвели своих последователей, миру не хватает «измов», чтобы объяснить работу жизненно важного и естественного инструмента – денег – и сделать вид, что его можно контролировать.

С таким же успехом можно пытаться контролировать язык – увеличивать его лексику, или заставлять людей больше его использовать, или говорить им, где и когда они не могут шептать, а должны кричать. Нельзя сказать, что дефляция не представляет большой угрозы, по крайней мере с точки зрения политиков. Они считают, что на борьбу с ней нужны беспрецедентные силы. Нас скоро могут ждать крайние меры. Если ваши сбережения переживут удар, то вам повезло. Возможно, вам придется действовать быстро и часто, чтобы они пережили последствия.

Источник: goldenfront.ru